Судбина долара ће обликовати финансијска тржишта у 2019

Долар је заснован на очекивању да ће раст БДП-а у Америци значајно успорити. Прошле године је то подстакнуто смањењем пореза. Тај подстицај ће избледети. Повећање каматних стопа од стране Федералних резерви ће загристи јаче. Нижа цена нафте је фактор. То штети инвестицијама у америчким регионима шкриљаца, али је благодат за земље увознице нафте у Азији и Европи. Америчка берза је релативно скупа. Његови технолошки драги више не изгледају нерањиви. Укратко, изузетан период за америчку економију се ближи крају. Долар би такође требало да изгуби тло под ногама.

Али не још. У новембру Мансоор Мохи-уддин из НатВест Маркетс је поставио три предуслова за одлучујући заокрет долара: „паузу“ Фед-а, договор о окончању америчког трговинског спора са Кином и знаке опоравка у зони евра привреда. Први је сада мање препрека. Шеф Фед-а, Џером Пауел, наговестио је 4. јануара да би могао да одложи даље повећање каматних стопа. Настављени су преговори о трговини са Кином. Али економски подаци из Европе и даље су слаби. Камате у Америци можда неће много даље расти, ако уопште расту, али су ипак више него у Јапану или зони евра. Поседовање долара је и даље корисно.

Како би се то могло променити? Уопштено говорећи, постоје два сценарија. У првом, облаци трговинског рата почињу да се разилазе. Смањење пореза и лабавија монетарна политика у Кини почињу да стимулишу потрошњу приватног сектора. То покреће друге азијске економије, што заузврат појачава активност у зони евра, која се у великој мери ослања на потражњу тржишта у развоју. Приноси на обвезнице расту у очекивању да ће каматне стопе расти у Европи. Оне падају у Америци, пошто трговци почињу да цене у снижењу стопа. Долар пада према евру. Благи Брегзит подиже фунту. Капитал се гура на тржишта у развоју, у потрази за бољим приносима. Берзе се опорављају, посебно ван Америке. Сви одахну. Поново се осећам као 2017.

У другом сценарију, јаз између раста БДП-а у Америци и другде се такође смањује. Али у овом случају, то ради искључиво због успоравања у Америци, а не због бољих вести на другим местима. Трговински спор ескалира. Континуирана неизвесност значи да се смањење пореза у Кини штеди, а не троши. Даља слабост у Кини доводи до слабљења других тржишта у развоју. Показало се да слаба тачка у економији еврозоне није привремена, већ одраз слабе извозне тражње. Ризична имовина се продаје широм света. Долар нагло пада у односу на јен и швајцарски франак, уобичајене рупе за панике. Евро остаје слаб. Недостатак сигурних валута доводи до раста цене злата.

Колико ће стварност бити у складу са једним или другим од ових сценарија зависи много од тога шта се дешава у Кини. Трговински споразум са Америком би подстакао валуте тржишта у развоју у односу на долар, као и ефикасан фискални стимуланс. Пут којим долар иде у односу на валуте богатих земаља зависи од успоравања у Америци, каже Кит Јукес из француске банке Сосијете Женерал. Ако је изненада, долар пада у односу на јен. Ако је постепен, пада у односу на евро.

Начин на који долар пада биће обликован догађајима и заузврат ће их обликовати. Стратези ЈП Морган саветују инвеститоре који су опрезни у погледу продаје ризичне имовине да се осигурају куповином јена, швајцарског франка и злата – имовине која ће вероватно порасти ако ствари постану тешке. Ако је пад све што је остало, важно је да имате нешто да га ублажите.